[시사저널e=길해성 기자] 미국의 7월 고용지표가 시장 예상을 뒤집고 감소로 돌아섰지만 뉴욕증시는 오히려 상승했다. 투자자들은 고용 부진을 경기침체의 전조보다 연방준비제도(Fed·연준)의 추가 금리인상 가능성을 낮추는 신호로 해석했다. 고금리 부담이 완화될 수 있다는 기대가 실물경제 둔화 우려를 앞선 것이다. ◇고용 둔화에 '9월 동결' 베팅 확산 7일(현지시간) 뉴욕증시에서 스탠더드앤드푸어스(S&P)500지수는 전 거래일보다 0.62% 오른 7757.64에 마감했다. 종가 기준 사상 최고치다. 기술주 중심의 나스닥지수는 1.30% 올랐고 다우존스30산업평균지수도 0.28% 상승했다. S&P500지수는 이번 주에만 3.6% 올랐다. 금리 상승 우려가 완화되면서 미래 이익 비중이 큰 기술주의 할인율 부담이 줄어든 결과다. 시장 반응의 핵심은 고용지표 자체보다 통화정책을 둘러싼 전제가 달라졌다는 데 있다. 연준은 지난달 기준금리를 연 3.50~3.75%로 다섯 차례 연속 동결했다. 다만 에너지 가격을 비롯한 공급 충격이 물가를 자극하고 있다는 판단 아래 당시 회의에서는 0.25%포인트 금리인상을 주장하는 반대표가 세 명 나왔다. 연준 내부에서도 물가 안정과 고용 방어 사이의 긴장이 커진 상황이었다. S&P500 주봉 차트 이런 상황에서 나온 7월 고용지표는 추가 긴축의 명분을 약화시켰다. 황금성 릴게임 미 노동부에 따르면 7월 비농업 일자리는 전월보다 2만3000명 감소했다. 다우존스가 집계한 시장 예상치인 8만3000명 증가와 큰 차이를 보였다. 5월과 6월 고용 증가폭도 합산 10만3000명 하향 조정됐다. 최근 석 달 평균 고용 증가폭은 2만명 수준으로 낮아졌다. 금리선물 시장은 즉각 반응했다. 뉴욕증시 마감 무렵 9월 연준의 금리동결 확률은 56%까지 올랐다. 하루 전까지만 해도 금리인상 가능성이 더 높게 반영됐던 것과 대조적이다. 통화정책 변화에 민감한 미국 국채 2년물 금리는 4.20%로 0.05%포인트 하락했다. 10년물 금리도 5.65%로 0.02% 포인트 내렸다. ◇민간 고용은 증가···경기 둔화 신호는 남아 이번 수치를 미국 고용시장의 전면적 붕괴로 보기는 어렵다. 전체 비농업 고용이 감소한 데는 지방정부 교육 부문에서 5만명이 줄어든 영향이 컸다. 정부 부문 고용은 5만3000명 감소한 반면 민간 고용은 3만명 늘었다. 수치만 놓고 보면 민간 기업이 대규모 감원에 나선 상황으로 해석하기는 어렵다. 업종별 흐름도 엇갈렸다. 건설업은 2만2000명, 의료·사회복지 부문은 2만3000명가량 고용을 늘렸다. 반면 소매업은 1만9000명, 금융업은 1만4000명 줄었다. 소매업에서는 창고형 할인.과 대형마트 등 일반상품 판매업체의 감소폭이 컸다. 바다이야기 조작 금융업도 신용중개와 보험업을 중심으로 감원이 이어졌다. 이런 구성은 고용시장의 체력이 유지되고 있으나 민간 소비와 금융활동에 민감한 부문부터 약해지고 있음을 보여준다. 의료·사회복지 수요는 경기와 무관하게 비교적 안정적인 편이다. 반면 소매와 금융은 가계의 지출 여력, 기업의 투자와 대출 수요 변화 등에 더 민감하게 반응한다. 고용의 총량보다 어떤 업종에서 일자리가 줄고 늘었는지를 봐야 하는 이유다. 실업률이 전월 4.2%에서 4.1%로 낮아졌다는 。도 고용시장의 호전 신호로만 보기는 어렵다. 가계조사에서 취업자 수는 8만7000명 감소했고 경제활동인구는 26만4000명 줄었다. 경제활동에 참여하지 않는 인구는 38만1000명 늘었다. 일자리를 얻어서 실업률이 떨어졌다기보다 노동시장 밖으로 이동한 인구가 일부 영향을 미쳤을 가능성이 있다. 노동시장 참가율은 61.4%로 한 달 전보다 0.1%포인트 낮아졌다. 올해 1월과 비교하면 0.7%포인트 하락했다. 고용률도 같은 기간 0.5%포인트 낮아졌다. 실업률만 보면 안정적이지만 구직에 나서는 인구와 실제 취업 비중은 서서히 낮아지고 있는 셈이다. 임금 흐름도 연준에는 부담을 덜어주는 방향이다. 7월 민간부문 시간당 평균임금은 전월보다 2센트 오르는 데 그쳤다. 전년 동기 대비 상승률은 3.2%였다. 고용이 부진한 상황에서 임금까지 빠르게 오르지 않는다면 연준으로서는 물가를 이유로 금리를 추가 인상해야 한다는 압박이 줄어든다 야마토2릴게임 . ◇9월 금리인상 명분 약화···인하는 시기상조 연준이 이번 지표 하나만으로 9월 통화정책 방향을 확정하기는 어렵다. 비농업 고용은 사업체 조사, 실업률과 경제활동인구는 가계 조사를 각각 바탕으로 산출돼 월별 흐름이 엇갈릴 수 있다. 특히 지방정부 교육 부문의 고용 감소가 전체 수치를 크게 끌어내린 만큼 계절 요인과 다음 달 수정치도 살펴봐야 한다. 그럼에도 이번 고용지표는 연준의 판단을 어렵게 만드는 재료다. 연준은 7월 회의 직후 경제활동이 견조하게 이어지고 고용도 노동력 증가 속도에 맞춰 늘고 있다고 진단했다. 그러나 이후 발표된 수치는 고용 증가세 둔화와 과거 수치의 하향 조정을 함께 보여줬다. 고용을 근거로 금리를 올리려면 향후 지표에서 뚜렷한 반등을 확인해야 하는 상황이 됐다. 다만 금리인하로 바로 이어질 가능성은 크지 않다는 평가다. 연준은 여전히 물가가 목표치인 2%를 웃돌고 있으며 에너지 등 공급 측 요인이 가격을 끌어올리고 있다고 보고 있다. 고용은 식어가는데 물가가 다시 자극받을 경우 연준은 금리를 올리기도 내리기도 어려운 상황에 놓일 수 있다. 시장에서는 향후 고용과 물가 지표가 미국 경제의 연착륙 가능성을 가를 것으로 본다. 고용 둔화가 소매·금융 등 소비 민감 업종을 넘어 민간 전반으로 번지면 소비 위축과 기업 실적 악화 우려가 커질 수 있다. 반대로 에너지발 물가 압력이 다시 높아지면 연준의 정책 선택지는 더 좁아질 전망이다. 비농업 고용이 감